20210201-东莞证券-中宠股份-002891.SZ-中宠股份深度报告：萌宠当道，爱宠同行
农林牧渔行业美国宠物食品专题之Freshpet篇：鲜粮赛道龙头，宠食高成长标的
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2018-03-14_东兴证券_中宠股份（002891）：萌主引领新风尚，宠食龙头欲起航
内容提示：敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 宠物赛道国货崛起，国内高成长宠食龙头 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 本土宠物零食龙头，多品类强渠道，首次覆盖给予买入评级。 公司是国内最早的宠物食品企业，深耕赛道达 20 余年，主营业务为具备出口级品质的宠物零食，以海外 ODM/OEM 起家，产品远销美国、英国、日本等 50 多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵，布局宠物干粮、湿粮、罐头等，大力发展自主品牌，旗下知名品牌包括Wa...
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 宠物赛道国货崛起，国内高成长宠食龙头 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 本土宠物零食龙头，多品类强渠道，首次覆盖给予买入评级。 公司是国内最早的宠物食品企业，深耕赛道达 20 余年，主营业务为具备出口级品质的宠物零食，以海外 ODM/OEM 起家，产品远销美国、英国、日本等 50 多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵，布局宠物干粮、湿粮、罐头等，大力发展自主品牌，旗下知名品牌包括Wanpy 顽皮、Zeal 真致等。公司海外业务收入保持稳定增长态势，国内业务进入高速发展期。2020 年，公司全年营业收入 22.32 亿元（+30.10%），归母净利润 1.35 亿元（+70.72%）。 ⚫ 高景气高成长千亿宠食赛道，国货崛起乘风破浪。 宠物食品呈现刚需高频特征，近 10 年年均复合增速达 21.5%。2020 年市场规模达 700 亿元，同比星空体育app下载，增长 75%。对标成熟市场，中国宠物食品空间预计在 4000 亿元左右。中国宠物食品目前渗透率仅为 15%，宠物与宠食渗透率双低，行业处于快速发展初期。电商渠道加速国货宠物品牌崛起，养宠主力年轻化与消费升级带动下宠物食品细分化、高端化。中国本土企业有望借助电商渠道红利与品类创新，提高市占率，成为行业龙头。 ⚫ 电商渠道星空体育下载，、自主品牌、国内业务进入高增长阶段。 公司作为本土宠物食品行业龙头，通过营销投入、自主品牌多元化创新、深耕线上和专业渠道、扩充产能，加速国内业务布局，有望进一步迎来高速发展，充分享受行业赛道和宠物食品本土化红利星空体育下载，。在产星空体育app下载，品品类与品牌方面公司借助零食主业优势，加大干粮与湿粮投入力度进一步抢占宠物主食市场；在渠道方面，公司参与专业宠物医院，同时加大电商投入力度，积极参与新零售，实现线上线下全渠道协同发展；在营销推广方面，公司成立专业直播团队，以品牌建设为重点，加大品牌营销投入，充分利用新媒体手段进行精准营销，并抢占年轻养宠消费者心智。 ⚫ 投资建议 卡位宠物食品高景气成长型赛道，国货品牌崛起，市占率不断提升，公司先星空体育app下载，发优势明显，行业积淀深厚，并大力发展自主品牌与国内业务，是国内宠物食品行业龙头企业。我们预计 2021-2023 年公司实现主营业务收入 27.33 亿元、33.43 亿元、41.39 亿元，同比增长 22.4%、22.34%、23.81%，对应归母净利润 1.87 亿元、2.15 亿元、2.36 亿元，同比分别增长 38.5%、15.0%、10.1%，对应 EPS0.95 元、1.10 元、1.21 元。我们给予公司 2021 年 60 倍 PE，合理估值 57 元，给予“买入（首次）”评级。 ⚫ 风险提示 汇率波动风险；国内市场开拓不达预期；产能投放不及预期；原材料价格波动；宠物食品安全问题；核心客户占比较大；品牌建设不及预期。 [Table_StockNameRptType] 中宠股份 （002891 ） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2021-05-06 [Table_BaseData] 收盘价（元） 46.69 近 12 个月最高/最低（元） 67.36/27.39 总股本（百万股） 196 流通股本（百万股） 196 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 92 流通市值（亿元） 92 [Table_Chart] 公司价格与沪深 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 王莺 执业证书号：S03 电话： 邮箱： [Table_CompanyReport] 相关报告 相关报告 -50%0%50%100%150%200%20---05中宠股份 沪深300
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